开云体育 营收高速增长背后-开云「中国内陆」官方网站 更高效、更智能、更环保
2026年滥觞，斯坦德机器东谈主（无锡）股份有限公司（以下简称“斯坦德”）更新招股书，再次向香港往复所主板发起冲刺，标的直指“工业具身智能第一股”。
招股书显现，这家由“90后”哈工大学霸掌舵、小米生态链加执的机器东谈主公司，2022年至2024年营规复合年增长率超61%，毛利率从12.9%全部攀升至2025年前三季度的44.7%。
营收高速增长背后，公司净蚀本执续扩大，国内阛阓增长安然，价钱腾贵的具身智能居品也濒临热烈竞争。在成本热捧具身智能与工业自动化升级的波涛中，斯坦德的技能故事能否穿越买卖周期仍待检修。
营收亮眼、蚀本执续
斯坦德缔造于2016年，由三位哈工大学友——王永锟、李洪祥、王金鹏联手创立。公司定位为工业智能出动机器东谈主惩处决策供应商，主要处事于3C电子、汽车、半导体等高端制造业。
其发展轨迹跟着国内制造业升级全部延长。2018年押注华为5G供应链，2021年切入新能源车爆发潮，相等是2023年获取小米旗下机构1.5亿元C轮投资后，斯坦德与小米汽车超等工场深度绑定，跟着小米SU7的爆单连忙进入公众视线。
现在，斯坦德各人客户逾越400家，客户包括丰田、蔚来、小米、中改革航、爱旭、长电等100余家头部企业。
字据灼识商讨的论说，按2024年各人销量筹划，斯坦德是中国第四大工业智能出动机器东谈主惩处决策提供商，阛阓份额为3.2%。更值得暖和的是其在细分范畴的上风地位：在技能壁垒高、需求复杂的3C电子和汽车制造范畴，斯坦德均位列各人第二大惩处决策提供商。
这份由第三方机构背书的市神气位补助了斯坦德事迹的快速增长，2022年至2024年，公司营收从0.96亿元跃升至2.51亿元，年复合增长率高达61.7%。2025年前三季度，营收持续同比增长19.66%，达到1.88亿元。
更为亮眼的是其盈利才气的执续改善，毛利率从2022年的12.9%全部攀升至2024年的38.8%，并在2025年前三季度达到44.7%的高位。
斯坦德将这一改善主要归因于两大中枢身分：一是自主研发带来的成本“剪刀差”。公司通过自研中枢抑止器、激光雷达等关键部件，已毕了大幅降本。二是业务结构的优化。高毛利的机器东谈主惩处决策收入占比执续高涨，且利润更丰厚的外洋阛阓业务快速增长，2025年前三季度来自境外阛阓的销售占比达27.8%，同比栽种15.1个百分点，外洋阛阓销售毛利率为52.1%。
不外，与节节攀升的营收和毛利酿成对比的是执续扩大且波动剧烈的蚀本。2022年至2024年，公司净蚀本差别为1.28亿元、1.00亿元和0.45亿元，虽呈现收窄趋势，但2025年前九个月净蚀本陡然扩大至1.63亿元，同比激增188%。
据了解，这主要源于一笔高达1.2亿元的“以权利结算的以股份为基础付款开支”。这笔巨额开销主要用于对公司董事长兼CEO王永锟、首席运营官王金鹏等中枢治理团队进行股权激发。
若是剔除这部分股权激发这么的非蓄意性身分，斯坦德2025年前三季度的经调治净蚀本为2930万元，蚀本率约为15.6%，较上年同期有所收窄。
规则2025年9月底，公司账上现款及现款等价物仅为7776万元，而同期蓄意行径现款净流出高达8012.6万元。其运营成果主见，存货盘活天数和贸易应收款项盘活天数差别长达215.8天和235.8天，导致现款调度周期长达302天。
增长背后的隐忧
从斯坦德的增长结构来看，一些潜在风险值得暖和。
2025年前三季度，公司全体营收19.66%的同比增长，全部增量均由外洋阛阓孝顺。同期，来自中国内地的收入同比出现微降。
一方面，照旧是蓝海阛阓的国内工业出动机器东谈主阛阓已连忙演变为竞争热烈的红海。繁密玩家涌入中低端阛阓，掀翻了热烈的价钱战，部分措施化搬运机器东谈主的价钱已从早期的数十万元下探至8万—10万元，以致在某些场景出现5万—6万元的廉价。这关于居品定位中高端的斯坦德酿成了径直的订价压力和阛阓份额挤压。字据招股书，斯坦德的措施型机器东谈主为6万—35万元，功能型为10万—60万元，具身机器东谈主则高达45万—125万元。
另一方面，公司深度绑定的一些中枢行业存在周期性调治的风险。招股书泄漏，2025年前三季度，其来自汽车范畴的收益同比暴减60.81%。这或与新能源汽车行业在过程数年狂飙后，部分企业启动放缓成本开支、优化投资成果联系。
此消彼长之下，斯坦德将增长但愿寄托于外洋。尽管外洋业务毛利率更高（2024年达62.7%），但开垦期的渠谈扶植、腹地化处事、阛阓西宾均需要巨额且执续的销售用度插足。2025年前三季度，公司销售及营销开支同比增长至0.78亿元，占营收比例高达41.5%。
斯坦德在招股书中将我方界说为“工业具身智能惩处决策的先驱”，并推出了单价高达45万—125万元的具身机器东谈主系列（LINK和轮式东谈主形机器东谈主DARWIN）。
不外， 2022年至2025年前九个月，公司千般机器东谈主总销量为5240台，其中被请托厚望的具身机器东谈主仅售出106台，占比约2%。尽管2025年前三季度销量增至46台，呈现增长态势，但全皆数目依然微不及谈。
此外，该居品本人也濒临挑战：DARWIN当作主打居品，其10公斤的单臂负载才气在一些工业场景中显得有些贫乏。同期，阛阓上已出现如开普勒机器东谈主“K2大黄蜂”基础版（售价约24.8万元）此类更具价钱竞争力的居品。
现在，斯坦德近大致收入仍来自功能型机器东谈主惩处决策，“具身智能”的光环尚未能振荡为补助事迹的“压舱石”。
招股书显现，2022—2024年前五大客户孝顺收入占比逐年高涨，2024年达到最高的41.3%。大客户辽远的议价才气不仅可能在往时压制毛利率，其付款节律也径直影响公司现款流健康。规则2025年9月末，贸易应收款项及应收单子总数达1.57亿元，盘活天数为 235.8天，相较于2024年年末的163.2天彰着高涨。
据了解，在Pre-C轮融资后斯坦德投后估值曾达21亿元，但在随后的C轮融资前估值一度回调至13.5亿元，资历C轮和D轮后才重回21亿元。这一估值波动，反应了在一级阛阓，投资者对其增长质地和盈利前程存在阶段性的不合，也将是其在二级阛阓寻求合理订价时必须面对妥协答的考题。
站在成本风口
斯坦德礼聘在2026年年头这个时期点二次递表，亦然行业快速发展的一个窗口。
从外部行业机遇看，公司正站在一个空前矫健的成本与产业风口之上。2025年，被视为“机器东谈主量产元年”，在东谈主工智能技能拦截、制造业劳能源成本高涨及国度层面全力鼓吹制造业高端化、智能化、绿色化转型的多重身分驱动下，工业机器东谈主赛谈热度飙升。
字据灼识商讨数据，各人工业具身智能机器东谈主惩处决策的阛阓限制瞻望将从2024年的14亿元暴增至2029年的152亿元，时代年复合增长率高达63.1%。这是一个足以生长巨头的广袤蓝海。
与此同期，香港往复所于2023年推出的第18C章《特专业技公司上市轨制》，为像斯坦德这么领有中枢科技但尚未盈利的公司缩小了上市门槛，开采了专属通谈。这一轨制性红利，径直催生了自2025年以来机器东谈主产业链公司的“港股上市潮”，包括上游的机灵手、传感器公司，主营机器东谈主本色的优艾智合、珞石机器东谈主，以及已抢先挂牌的“AMR第一股”极智嘉等。
斯坦德若能告捷上市，不仅能召募资金用于研发、扩产和外洋拓展，更能获取贵重的上市公司平台上风，在品牌声誉、东谈主才诱骗、客户信任及后续融资便利性上，与未上市的竞争敌手拉开差距。
可是，成本阛阓在拥抱产业风口的狂热之余，也正追溯感性。尤其关于央求依据18C章上市的特专业技公司，投资者的扫视想法冉冉尖刻，暖和点正从早期的“技能故事”与“阛阓念念象力”，连忙转向可考证的“买卖化旅途”与“财务健康度”。比如盈利旅途的真确性与时期表开云体育，国内业务的增长后劲，政策重点的资源分拨等。
